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篇名: 立錡底部103到107
作者: 向下特大C浪長空	日期: 2011.11.11　　天氣: 　心情:

立錡(6286)：區間操作
2011/11/11 10:33 台灣工銀證券投顧

◆投資建議
3Q11財報大致符合預期，但整體營運呈現旺季不旺。
4Q11產業進入淡季，各產品線營收均呈現衰退，立錡預估4Q11營收23~26億元，QoQ-6.58~-17.36%，毛利率將介於36~39%，營業利益率介於15~18%。
IBTSIC預估立錡4Q11營收25.01億元，QoQ-10.13%，毛利率37.39%，營業利益率16.39%，稅後淨利3.33億元，稅後EPS 2.23元。2011年營收預估107.04億元，YoY-7.78%，稅後EPS 10.35元。
展望2012年立錡在TV、平板電腦、網通及Smart Phone產品營收均會成長，此外將會把產品線擴及電信及工業領域電源管理IC，但毛利率因面板市況不佳恐造相關應用電源管理IC降價，IBTSIC預估立錡2012年營收112.5億元，YoY+5.1%，毛利率37.02%，稅後淨利16.1億元，以股本14.95億元計算，稅後EPS 10.77元。
投資建議：區間操作，區間價2012年PER 11~14X。
◆營運分析
◇3Q11財報符合預期
立錡原先預估3Q11營收27~30億元，QoQ-3~+7.71%，毛利率將介於35~38%，營業利益率介於17~20%。
3Q11實際公佈財報：3Q11立錡營收27.83億元，QoQ+0.14%，毛利率37.84%，營業利益率17.89%，稅後淨利4.08億元，以股本14.95億元計算，稅後EPS 2.73元。
3Q11產品比重概況：Computer佔營收比重52%(較2Q11比重下滑2%、Communication佔26%(比重持平、Comsumer佔18%(比重上升2%、Others(含LED佔4%(比重持平。
3Q11 PC市況不佳，手機及網通產品需求亦不旺，此外歐美債信問題及新興市場通膨壓力導致終端需求不振，也造成立錡3Q11營收與2Q11呈現持平表現；此外在毛利率部份，立錡透過提升8吋晶圓的投片比重以降低產品成本，以維持毛利率表現，預計到2011年底比重可望達到20~30%之間，2012年有降低成本的壓力下，8吋晶圓投片比重將提升至40~50%或更高比重，另外也將持續轉進銅打線，但須依客戶需求而定，希望2012年比重可提升至40~50%。
◇4Q11產業進入淡季，各產品線營收普遍下滑
立錡預估4Q11營收23~26億元，QoQ-6.58~-17.36%，毛利率將介於36~39%，營業利益率介於15~18%，另外預估4Q11稅率約10%，研發費用上升，主要因持續開發新產品及調薪所致。
4Q11各產品線營收普遍呈現下滑，公佈10/2011營收8.34億元，MoM-9.54%，但4Q11在TV、NB及平板電腦產品營收下跌幅度較平均值小，主要因TV客戶庫存偏低，加上農曆年前備貨；NB 10/2011後訂單有見到回溫，可能因NB有基本的需求，且客戶庫存偏低，加上憂心泰國水災影響供貨而提前備貨，因此見到客戶開始回補NB IC零組件；面板相關產品也見到需求回溫；平板電腦已打入iPad面板電源管理IC供應鏈，目前佔營收比重2~3%，預估未來出貨量會逐步向上成長，並成為主要供應商。
IBTSIC預估立錡4Q11營收25.01億元，QoQ-10.13%，毛利率37.39%，營業利益率16.39%，稅後淨利3.33億元，稅後EPS 2.23元。
2011年營收預估107.04億元，YoY-7.78%，毛利率37.44%，稅後淨利15.48億元，稅後EPS 10.35元。
◇UltraBook朝整合性電源管理IC發展
關於UltraBook未來傾向採用PWM IC及MOSFET整合型電源管理IC，立錡表示在整合型電源管理IC部份，因立錡本身並沒有MOSFET的產品，故在整合型電源管理IC成本及效能均沒有競爭力；此外如採用整合型晶片後外商競爭對手是否取得主要供應商就不得而知，且立錡認為NB採用整合型晶片的趨勢雖然存在，但這個趨勢要到2013年才有機會成為主流，而目前UltraBook佔立錡營收比重約1%，影響程度目前不大。
◇2012年營運展望
展望2012年立錡在TV、平板電腦、網通及Smart Phone產品營收均會成長，此外將會把產品線擴及電信及工業領域電源管理IC；2012年毛利率看法則比較保守(立錡認為毛利率往下機會大，主要因為2012年面板市況仍不看好，故電源管理IC價格恐再降價，不過在TV電源管理IC部份2012年有機會成長，主要因過去建立的平台會讓TV電源管理IC回復到成長，另外2011年TV需求被大環境景氣壓抑。。
此外立錡在LED照明耕耘已有一陣子，LED價格大跌，2012年LED照明還是有機會，而立錡已打入客戶供應鏈，且多是知名廠商，預估2012年照明市場將會較2011年擴大。
另外網通產品會有一些新產品推出，出貨量也會慢慢增加，至於AC/DC產品過去1~2年均在研發及佈局，預計未來幾年成長力道會加大。
IBTSIC預估立錡2012年營收112.5億元，YoY+5.1%，毛利率37.02%，稅後淨利16.1億元，以股本14.95億元計算，稅後EPS 10.77元。

圖1

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