聯發科(2454)去年第4季營收226億元，季減3％，2011年合併營收868.23億元、年減23.
48％。里昂證券出具報告表示，2012年聯發科除了中國市場面對高通價格競爭的挑戰，新
興國家對3G服務補助可能有限，因此重申賣出評等。

里昂證券指出，高通(Qualcomm)在今年上半年至少供貨70%客製化智慧型手機晶片給中國
聯通，依此來看，在高通價格競爭下，聯發科3G和智慧型手機晶片毛利率可能無法超過
50%。

里昂團隊預估中國大陸2012年至2013年智慧型手機市場分別約為1.46億支、2.07億支，分
析聯發科市場，扣除CDMA終端(約佔中國智慧性手機市場30%)，以及一線大廠佔比15-50%
TD-SCDMA和WCDMA後，預估聯發科中國智慧型手機IC晶片銷售2012年至2013年應不會超過
2900萬片、5200萬片。

里昂證券也指出，展望各區後市，部份新興國家和營運商對3G服務不願意補貼，聯發科在
這些地區可能會銷售更多的2.75G智慧型手機IC晶片。中國市場方面，中國聯通在去年12
月宣佈8款入門智慧型手機，其中5款IC晶片模組即是使用高通產品，2款使用聯發科產品
，因此高通上半年中國市場動能仍強勁。

里昂證券說明，雖然聯發科資產負債情況穩健，可承受整體經濟不確定的風險，但仍擔憂
其股價估值，因此重申聯發科賣出評等，仍較看好晨星(3697)後市。