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向下特大C浪長空的日記本

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篇名: 宏達電
作者: 向下特大C浪長空	日期: 2012.06.07　　天氣: 　心情:

宏達電(2498)6日晚間宣佈下修第2財測，降幅達13%，財測長張嘉臨緊急召開線上法說會
說明信心喊話，不影響全球佈局，但逢利空消息，股價開盤就以378元跌停，創波段新低
。外資多對後市有疑慮，聯手下修目標價，野村證券甚至砍至260元。
利空消息襲擊，外資對下半年競爭後市多有疑慮，紛紛下修評等和目標價，里昂證券將評
等由原先的「買進」降至「賣出」，目標價由667元降至340元；美林證券將評等由原先的
「中立」降至「低於大盤表現」，目標價由508元降至284元；摩根士丹利證券重申「減碼
」評等，目標價由340元降至315元；巴黎證券重申「賣出」評等，目標價由430元降至
348元；德意志證券重申「中立」評等，目標價由490元降至440元；瑞信證券重申「中立
」評等，目標價由540元降至400元；野村證券重申「減碼」評等，目標價由300元降至
260元；瑞銀證券重申「賣出」評等，目標價由420元降至320元；花旗環球證券重申「賣
出」評等，目標價維持310元；摩根大通證券重申「中立」評等，目標價維持500元。其
中野村證券目標價砍至260元為最低。
野村證券分析，宏達電的問題不在於產品，ONE系列即是設計優良的產品，盪通路、品牌
，以及行銷效能等，加上零組件策略和專利訴訟疑慮，都是宏達電需要提升的競爭力。當
雙核心和四盒新成為主流規格，預估2013年競爭態勢仍會加劇，因此維持減碼評等，下修
目標價至260元。
高盛證券指出，這次調降財測後的毛利率為27％，在宏達電似乎沒有受到營收修正的影響
。但宏達電原先預期的由旗艦機種One X所帶動的光環效應(halo effect)在這次可能不會
產失，也凸顯出在宏觀風險升溫之際，相較於三星和蘋果，宏達電在行銷和通路佈局上的
劣勢。
此外，雖然蘋果向美國國際貿易委員會提出強制執行的申請，尋求緊急下令禁止宏達電最
新款手機和平板電腦進口到美國，但預估短期影響應有限，因此野村給予中立評等。
摩根士丹利證指出，宏達電下修財測印證先前摩根士丹利的看法，手機補貼已近飽和、三
星和蘋果在高階市場寡頭壟斷，而宏達電中低階市場又太分散。問題點應不是出在產品週
期的議題，宏達電以其技術推出令人印象深刻的產品如OneX/S，但營收疲軟，主要原因在
於宏達電品牌、行銷和經濟規模落後蘋果和三星，因此快速流失市佔率，加上缺乏具有效
能和價格吸引力的中階機款來迎戰新興市場。因應產業負面結構，維持減碼評等，並將目
標價從340元下調至315元，一併下修2012-2013年每股盈餘預估值7-8%，分別至35.11元、
29.47元。
摩根大通證券則說明，28奈米晶片缺貨的確影響宏達電動能，雖然重新設計的產品在6月
起亞洲和歐洲營運商情況已改善，但由第2季保守的財測估計來看，接續下半年競爭，第
3季訂單能見度也不佳，預期高個位數營業利益率恐將成常態，給予中立評等。

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