花旗環球證券亞太策略分析師Markus Rosgen出具亞太策略
研究報告指出，五月賣股論在亞洲除日本外股市行不通，維持台股評等為加碼，今年台股
高點目標上看10000點，台股最看好半導體、汽車、太陽能及塑化等4大類股，買進首選裕
隆等3檔，短線建議避開4族群、4檔個股。

  Markus Rosgen表示，國外投資圈有句話說「Sell in May and go away」(五月賣股出
場，靜待良機)，在亞洲除日本外市場是行不通的，五月至七月平均獲利都是正的月份，
只有8月、9月才是負的，如果你相信目前只是亞洲5-6年多頭的第三年，那麼五月賣股就
會是錯的事情，由於投資人的憂鬱之牆仍可觀存在，而投資氛圍指標也驗證如此，當投資
人不再擔心時，才是該擔憂股市表現的時候。
  Markus Rosgen認為，資金流動有季節性的不同，資金流在年初時較強，然後到年底時
又再走強，亞洲市場也是顯示出年初及年底的收益增強，投資因素也隨季節性變化，成長
動能、成長等策略平均起來都較價值策略走勢震盪，成長策略往往在上半年表現最佳，成
長動能策略則在下半年表現較佳，那些想要讓血壓降低的投資人可以聚焦價值型策略。
  花旗環球證券報告指出，台股最看好電信、汽車、太陽能及塑化等4大類股，並較不青
睞壽險、NB、IC設計及航空等4大類股，建議買進首選裕隆(2201)、鴻海(2317)及南亞(13
03)，並建議賣出聯發科(2454)、長榮航(2618)、頎邦(6147)及立錡(6286)。

新台幣匯率急升，今(11)日早盤一度升破28.5元，壽險公司匯損壓力大增，若無避險，整
體業界損失恐逾2000億元；為因應新台幣看升，保險業紛紛加快調整資產配置，定調減持
美元資產。

新台幣匯率今年以來累計升值近6%，今天盤中更一度升破28.5元「天險」，壽險業海外資
產部位高達3.77兆元，若無避險，整體業界損失逾2000億元。

不過，因新台幣趨勢看升，大部分壽險公司近月都已以一籃子貨幣避險因應，降低匯損壓
力。

龍頭國泰金(2882)旗下國壽的海外投資部位高達1.14兆元，採取100%避險，首季台幣波動
幅度很大，導致替代性避險的有效性降低，首季避險成本約3.6%，也是資金報酬下滑的主
因。不過，今年避險成本仍訂在1.5%-2%之間。

富邦金(2881)旗下富邦人壽的海外投資也採取100%避險，其中 9 成為傳統避險， 1 成採
取一籃子貨幣避險。新光金(2888)部分則是，新台幣每升值1角，新壽就會增加3億元的避
險成本。

瑞士信貸證券今天出具台達電(2308)研究報告指出，將台達
電今、明年每股獲利預測調降3%，並將目標價由110元降至106元，由於台達電股價潛存21
%下檔，將台達電評等由中立降至表現不如大盤。
  瑞信證券表示，太陽能將是台達電負面的催化劑，自從2009年起已稀釋營益率10-140個
基本點，由於台達電積極擴充太陽能產能、市場需求疲弱、存貨水準急增及太陽能電池AS
P下滑，皆將產生進一步下檔風險。
  瑞信證券指出，台達電股價尚未反應太陽能獲利能力惡化的任何下檔風險，建議投資人
趁近期台達電股價走強獲利了結。

太陽能廠4月營收全數公告，在市場需求低迷、報價下跌的影響下，太陽能電池廠營運慘
澹，營收表現大幅走低，預估獲利也將呈現衰退的狀況，其中，益通(3452)4月營收月減
幅度最大，來到58%，而上游的矽晶圓廠，綠能(3519))、達能(3686)4月營收雖仍維持創
高，不過成長幅度也有減少趨勢，太陽能產業烏雲罩頂，也使的近期太陽能群股價表現疲
弱，持續於低檔整理格局。

受到市場庫存處於高水位影響，下游廠拉貨力道轉趨保守，造成太陽能電池報價重挫，甚
至來到廠商成本水位價格，而為避免「做越多賠越多」的狀況，許多太陽能電池廠也開始
降低稼動率，也連帶使4月營收走低，益通月減58.51%，衰退幅度為同業中最大的，而包
括茂迪(6244)、新日光(3576)、昱晶(3514) 昇陽科(3561)也分別下滑47.51%、32.43%、
24.31%及25.6％。

而在上游矽晶圓廠部份，綠能4月營收月增1.9%，連續14個月營收創新高，達能也較上月
成長2.7％，而營收能持續創高，主要是矽晶圓價格在4月下旬才開始有鬆動的狀況，不過
法人也預期，下游的太陽能電池廠報價重挫影響獲利表現，上游廠商在價格上也較難繼續
堅持，向下修正已成為趨勢，同時，多晶矽的價格也出現下調，未來將出現更高的降價幅
度。

在利空襲擊下，太陽能族群近期股價走勢疲弱，持續於低檔位置整理，其中，碩禾(3691)
今(11)日股價開高走低，盤中最低來到677元價位，跌幅近4%，而益通今股價以平盤開出
向下走低，盤中最低來到29.9元，走勢也持續低迷。

】摩根大通證券台灣區研究部主管賴以哲昨天出具相對價值交
易研究報告指出，新增4對相對價值交易投資組合，包括緯創(3231)優於仁寶(2324)、鴻
準(2354)優於鴻海(2317)、廣達(2382)優於華碩(2357)、聚陽(1477)優於台化(1326)。
  賴以哲表示，緯創優於仁寶，由於ODM產業價格環境健康，預期緯創明年可能新增更多
新的專案，毛利將隨產業一起改善，至於仁寶，由於其在小筆電佈局最深且非NB多元化發
展最慢，以致仁寶落後其他同業。
  賴以哲指出，鴻準優於鴻海，預期iPhone將轉回至採用輕薄金屬機殼，將視為鴻準下半
年主要利多，而鴻海成長可能從下半年走緩，且蘋果多元化發展也是鴻海中期的主要風險
。

  賴以哲表示，廣達優於華碩，看好ODM優於品牌，由於ODM代工價格走高帶動毛利改善，
加以廣達在data center的發展機會將支撐摩根大通建議加碼廣達的看法，另預期大多數P
C品牌將得接受ODM廠代工價格走揚的成本壓力。
  賴以哲指出，聚陽優於台化，由於油價及棉花價格雙雙下滑，預估短線台化股價上檔空
間小，相反的，聚陽毛利壓力將因棉花價格走軟而減輕。