07/2011、08/2011合併營收低於IBTSIC先前預期，IBTSIC認為，主要係歐系手機品牌廠、北美smartphone廠出貨量低於預期所致，而且，目前此一狀況並未明顯改善，IBTSIC下調對2011年/2012年大立光的營收/獲利預估。

2010年稅後EPS 30.16元，預估2011年稅後淨利YoY+41.28%，稅後EPS 42.61元，預估2012年稅後淨利YoY+32.69%，稅後EPS 56.52元。

北美消費性電子廠新款手機將於10/2011上市，除相關訂單已自06/2011 起陸續挹注外，新機上市亦為大立光重要的股價題材。

雖有北美消費性電子廠新機上市的股價題材，不過，考量另外2家重要客戶smartphone出貨量低於預期，投資建議維持PER 13~17X區間操作( 以2011年稅後EPS 42.61元為計算基礎。

◆投資建議

◇近期營運概況：

大立光為塑膠鏡頭廠，客戶包括多數手機品牌廠(大立光未對韓系手機品牌廠直接出貨，smartphone照相鏡頭全球市佔率超過50%。

受惠於客戶陸續將主流規格升級至800萬畫素，08/2011合併營收MoM+6.25%，惟07/2011、08/2011合併營收均低於IBTSIC先前預期，IBTSIC認為，主要係歐系手機品牌廠、北美smartphone廠出貨量低於預期所致，而且，目前此一狀況並未明顯改善，IBTSIC下調對2011年大立光的營收/獲利預估。

預估09/2011合併營收MoM+17.30%，3Q11 800萬畫素鏡頭的出貨比重將提高至20%(1Q11、2Q11均為5~10%，然而，06/2011已首度超過10%，預估3Q11合併營收45.75億元，QoQ+12.54%，稅後淨利15.32億元，QoQ+39.51%，稅後EPS 11.42元。

◇06/2011迄今，大立光800萬畫素出貨比重持續提高，北美消費性電子廠新款手機挹注的訂單係為動能之一，該款新機將於10/2011上市，為大立光重要的股價題材：

北美消費性電子廠將於10/2011推出新款手機，IBTSIC預估，在該款手機帶動需求增溫下，2011年該客戶的手機將出貨0.86億支，YoY+83.58%，預估2012年將出貨1.17億支，YoY+35.05%。

該客戶的新機係採用800萬畫素鏡頭(前一代機種係採用500萬畫素鏡頭，除如前所述將帶動800萬畫素鏡頭出貨比重提高外，新機上市亦為重要的股價題材。

大立光鏡頭的主要終端應用為smartphone。就整個市場而言，預估2011年全球smartphone將出貨4.60億支，YoY+55.07%，預估2012年將出貨5.99億支，YoY+30.18%。

隨著各家手機品牌廠陸續將新機的照相鏡頭主流規格由500萬畫素升級至800萬畫素，預估2011年大立光800萬畫素鏡頭的出貨比重將提高至16.23%(2010年為3.47%，2012年將再提高至49.91%。

至於500萬畫素鏡頭2011年的出貨比重預估將為47.90%，高於2010年的32.61%，預估2012年則將降低至22.71%。

◇2011年、2012年營收/獲利預估：

受惠於500萬畫素成為鏡頭主流規格，以及預估3Q11、4Q11 800萬畫素鏡頭出貨比重將分別提高20%、25%，預估將帶動2011年合併營收增加至177.88億元，YoY+44.01%，稅後淨利57.14億元，YoY+41.28%，稅後EPS 42.61元。

IBTSIC預估，鏡頭主流規格將升級至800萬畫素，帶動2012年合併營收將增加至222.11億元，YoY+24.87%，稅後淨利75.82億元，YoY+32.69%，稅後EPS 56.52元。

圖1		放大